[CONSOLIDATION_METHOD_TITLE] [CONSOLIDATION_METHOD]
Türkçe
Turkish
İngilizce
English


oda_RiskMeasurementAndValuationPrinciplesAbstract|
Risk Ölçüm ve Değerleme Esasları
Risk Measurement and Valuation Principles
oda_UpdateAnnouncementFlag|
Yapılan Açıklama Güncelleme mi?
Update Notification Flag
Hayır (No)
Hayır (No)
oda_CorrectionAnnouncementFlag|
Yapılan Açıklama Düzeltme mi?
Correction Notification Flag
Hayır (No)
Hayır (No)
oda_DateOfThePreviousNotificationAboutTheSameSubject|
Konuya İlişkin Daha Önce Yapılan Açıklamanın Tarihi
Date Of The Previous Notification About The Same Subject
-
oda_AnnouncementContentSection|
Bildirim İçeriği
Announcement Content
oda_ExplanationSection|
Açıklamalar
Explanations
oda_ExplanationTextBlock|

Kaldıraç yaratan işlemlere yönelik genel ilkelerin belirlenmesi:
Fon portföyüne kaldıraç yaratan işlemlerden; Türev Araç (Vadeli işlem ve opsiyon
sözleşmeleri), Saklı Türev Araç, Swap Sözleşmesi, Varant, Sertifika, İleri Valörlü Tahvil
Bono Alım İşlemleri, İleri Valörlü Kira Sertifikası İşlemleri, İleri Valörlü Kıymetli Maden
Alım İşlemleri dahil edilecektir.
Fonun başlangıç yatırımı ile başlangıç yatırımının üzerinde pozisyon alınması sebebi ile
fonun başlangıç yatırımından daha yüksek zarar kaydedebilir. Kaldıraç yaratan işlemlere
ilişkin olarak araç bazında ayrı ayrı hesaplanan pozisyonların mutlak değerleri nin
toplanması suretiyle ulaşılan toplam pozisyon sınırlandırılır. Kaldıraç yaratan işlemlerin
içerdiği riskler ile bu işlemlerin fonun risk profiline olası etkileri Risk Yönetimi Birimi
tarafından düzenli olarak izlenmektedir.
Kaldıraç yaratan işlemlerden kaynaklanan riskin ölçümünde Rehber'de belirlenen
esaslar çerçevesinde göreli riske maruz değer yöntemi kullanılacaktır.
Fon portföyünün riske maruz değeri, referans alınan portföyün riske maruz değerinin iki
katım aşamaz.
Yatırım fonlarına ilişkin rehberde belirlenen esaslar çerçevesinde gerçekleştirilen risk
hesaplamalarında kullanılan referans portföy Fon'un karşılaştırma ölçütüdür.
Kaldıraç yaratan işlemlere ilişkin olarak araç bazında ayrı ayrı hesaplanan pozisyonların
mutlak değerlerinin toplanması (sum of notionals) suretiyle ulaşılan toplam pozisyonun
fon toplam değerine oranına kaldıraç denir. Fonun kaldıraç limiti fon toplam değerinin
%100'üdür.
Fon stratejisi ve piyasa koşulları doğrultusunda yatırım ve/veya korunma amaçlı kaldıraç
kullanabilir. Kaldıraç yaratan işlemler borsa veya borsa dışı sözleşmeler ile
gerçekleştirilebilir. Kaldıraç kullanımına konu olan işlemlerin fonun piyasa riski değerleri
üzerinde arttırıcı veya düşürücü yönde etkisi olabilir. Ayrıca borsa dışı taraf olunan
kaldıraç yaratan sözleşmeler işlemler karşı taraf riskini arttırır.
Değerleme esasları:
1. Kira Sertifikalarına İlişkin Genel Değerleme Esasları:
(1) Finansal Raporlama Tebliği hükümleri çerçevesinde, TSPB Kolektif Yatırım Kuruluşu
Portföylerinde Yer Alan Varlıkların Değerleme Esaslarına İlişkin Yönerge (Yönerge)
kapsamındaki kira sertifikalarının değerlemesinin yapıldığı tarihte borsa veya diğer
pazarlarda işlem görmesi halinde, ileri valörlü işlemler hariç olmak üzere, en son seans
ağırlıklı ortalama takas fiyatı (işlem görmemesi halinde ihraç/halka arz fiyatı), fon payı
alım ve satım işlemlerinin fon fiyatının ilan edildiği tarihte geçerli olan fiyat esas alınarak
gerçekleştirilmesi sebebiyle bir sonraki iş günü için iç verim oranı ile ilerletilerek
değerleme fiyatı belirlenir. Yurtdışında ve yurtiçinde ihraç edilen yabancı para cinsinden
kira sertifikaları için iç verim oranı ile ilerletilmesine gerek yoktur.
(2) Birikmiş kira hesaplanırken ilgili kıymetin ihraç sırasında belirtilen gün sayım
konvansiyonu göz önünde bulundurulur. ABD doları cinsi Eurobondlarda 30/360 gün
konvansiyonu, Avro cinsi Eurobondlarda ACT/ACT ISMA ve ACT365 konvansiyonunda
gerçek gün sayısı kullanılır.
(3) Kupon içeren kira sertifikalarının değerlemesinde Yönerge Ek/2'sinde verilen
yöntemlerden biri kullanılır.
1.1. Kira Sertifikalarına İlişkin Değerleme Yöntemi:
(a) Fon değerleme tarihinde ilgili kıymetin BİAŞ Borçlanma Araçları Piyasasının
ilgili pazarında alım satıma konu olması halinde, en son seans ağırlıklı ortalama takas
fiyatı esas alınarak bir sonraki iş günü için iç verim oranı ile ilerletilerek değerlem e fiyatı
belirlenir.
(b) Kupon tarihinde ödenecek dönemsel kupon oranının belli olduğu durumda,
ilgili kıymetin değerleme tarihinde borsada alım satıma konu olmaması durumunda
değerleme fiyatı son işlem tarihindeki kirli fiyat esas alınarak son işlem tarihindeki
fiyattan hesaplanan getirinin vade sonuna kadar devam edeceği varsayımıyla değerleme
tarihine kadar iç verim oranı ile ilerletilmesiyle belirlenir.
(c) Kupon tarihinde ödenecek dönemsel kupon oranının belli olmadığı
durumda da (b) maddesindeki yöntem kullanılarak son işlem tarihindeki fiyattan
hesaplanan iç verim oranı ile fon değerleme tarihine kadar ilerletilerek belirlenir. Kupon
oranı, vade başlangıcı ile fon değerleme tarihi arasında BİST TRLEF endeksinin getirisi
dönemselleştirilerek ve (varsa) ihraççı tarafından açıklanan ek getiri oranı eklenerek
belirlenir. Bu kupon oranının vade sonuna kadar devam edeceği varsayılır.
1.2. Altına Dayalı Kira Sertifikalarına İlişkin Değerleme Yöntemi:
(a) Değerleme gününde ilgili kıymetin BİAŞ Borçlanma Araçları Piyasasının ilgili
pazarında alım satıma konu olması halinde, en son seans ağırlıklı ortalama takas fiyatı
esas alınarak değerleme tarihi olan bir sonraki iş günü için iç verim oranı ile ilerletilerek
değerleme fiyatı belirlenir. Söz konusu fiyat, değerleme gününe ait gram altın fiyatına
oranlanarak değerleme fiyatı belirlenir. Gram altın fiyatı ise, değerleme günündeki BİAŞ
Kıymetli Madenler ve Kıymetli Taşlar Piyasasında oluşan T+0 valörlü Standart Altın ABD
doları/Ons ağırlıklı ortalama takas fiyatı ile ABD Doları/Ons fiyatı Ons-gram dönüşüm
katsayısı (32,1507465) ve TCMB tarafından 15:30'da gösterge niteliğinde açıklanan ABD
doları döviz alış kuru çarpılarak belirlenir.
(b) İlgili kıymetin değerleme gününde borsada alım satıma konu olmaması
durumunda, son işlem tarihindeki fiyatından, son işlem tarihindeki gram altın fiyatı
arındırılarak bulunan fiyat, değerleme tarihi olan bir sonraki iş gününe kadar iç verim
oranı ile ilerletilerek değerleme fiyatı hesaplanır. Söz konusu fiyat, değerleme gününe
ait gram altın fiyatına oranlanarak değerleme fiyatı belirlenir. Gram altın fiyatı ise,
değerleme günündeki BİAŞ Kıymetli Madenler ve Kıymetli Taşlar Piyasasında oluşan T+0
valörlü Standart Altın ABD doları/Ons ağırlıklı ortalama takas fiyatı ile ABD Doları/Ons
fiyatı, Ons-gram dönüşüm katsayısı (32,1507465) ve TCMB tarafından 15:30'da gösterge
niteliğinde açıklanan ABD doları döviz alış kuru çarpılarak belirlenir.
2. Varlığa ve İpoteğe Dayalı Menkul Kıymetlere İlişkin Değerleme Yöntemi:
(a) Değerleme gününde ilgili kıymetin BİAŞ Borçlanma Araçları Piyasasının ilgili pazarında
alım satıma konu olması halinde, en son seans ortalama takas fiyatı esas alınarak fon
değerleme tarihi olan bir sonraki iş günü için iç verim oranı ile ilerletilerek değerleme
fiyatı belirlenir.
(b) Değerleme gününde ilgili kıymetin BİAŞ Borçlanma Araçları Piyasasının ilgili pazarında
alım satıma konu olmaması halinde ise son işlem tarihindeki kirli fiyat esas alınarak son
işlem tarihindeki fiyattan hesaplanan getirinin vade sonuna kadar devam ede ceği
varsayımıyla fon değerleme tarihine kadar iç verim oranı ile ilerletilmesiyle belirlenir.
3. Teminatlı Menkul Kıymetlere İlişkin Değerleme Yöntemi:
(a) Değerleme gününde ilgili kıymetin ilgili kıymetin BİAŞ Borçlanma Araçları Piyasasının
ilgili pazarında alım satıma konu olması halinde, en son seans ortalama takas fiyatı esas
alınarak fon değerleme tarihi olan bir sonraki iş günü için iç verim oranı ile ilerletilerek
değerleme fiyatı belirlenir.
(b) Değerleme gününde ilgili kıymetin BİAŞ Borçlanma Araçları Piyasasının ilgili pazarında
alım satıma konu olmaması halinde ise son işlem tarihindeki kirli fiyat esas alınarak son
işlem tarihindeki fiyattan hesaplanan getirinin vade sonuna kadar devam ede ceği
varsayımıyla fon değerleme tarihine kadar iç verim oranı ile ilerletilmesiyle belirlenir.
4. Yurt Dışında İhraç Edilen Yabancı Para Cinsinden Kira Sertifikalarına İlişkin
Değerleme Yöntemi:
(a) Değerleme gününde ilgili kıymete ilişkin veri dağıtım kanalları üzerinde fiyat
oluşması halinde, TSİ 17:30-18:00 saat aralığında herhangi bir anda veri dağıtım
kanallarından alınan alış ve satış fiyat kotasyonlarının ortalamasına (temiz fiyat) fon
değerleme tarihine ilişkin birikmiş kira ilave edilerek kirli fiyatı bulunur.
(b) Değerleme fiyatı kirli fiyatın TCMB tarafından 15:30'da gösterge niteliğinde
açıklanan döviz alış kurlarından Türk lirasına çevrilmesiyle belirlenir.
(c) Değerleme tarihinde fiyat bulunmaması durumunda değerleme fiyatı, en
son açıklanan alış ve satış fiyat kotasyonlarının ortalamasına (temiz fiyat) birikmiş kira
eklenerek belirlenir.
5. Yurt İçinde İhraç Edilen Yabancı Para Cinsinden Kira Sertifikalarına İlişkin Değerleme
Yöntemi:
(a) Değerleme tarihinde ilgili kıymetin BİAŞ Borçlanma Araçları Piyasasının ilgili
pazarında T+1 valörlü olarak alım satıma konu olması halinde, en son T+1 seans ağırlıklı
ortalama fiyatı değerleme fiyatı olarak belirlenir. Borsada belirlenen fiyat T+1 fiyatı
olduğu için iç verime tabi tutulmaz.
(b) Değerleme tarihinde ilgili kıymetin BİAŞ Borçlanma Araçları Piyasasında
alım satıma konu olmaması halinde değerleme fiyatı son işlem tarihindeki kirli fiyat esas
alınarak son işlem tarihindeki fiyattan hesaplanan getirinin vade sonuna kadar devam
edeceği varsayımıyla iç verim oranı ile ilerletilmesiyle belirlenir.
(c) Değerleme fiyatı kirli fiyatın TCMB tarafından 15:30'da gösterge niteliğinde
açıklanan döviz alış kurlarından Türk lirasına çevrilmesiyle belirlenir.
6. Yurt Dışı Borsalarda İşlem Gören Yabancı Ortaklık Paylarına İlişkin Değerleme
Yöntemi:
(a) Değerleme günü Türkiye saatiyle (TSI) 18:00 itibariyle ilgili kıymetin alım
satıma konu olduğu Borsada gün sonu işlemlerin tamamlanması halinde, ilgili kıymetin
kapanış fiyatı, kapanış fiyatının olmaması/oluşmaması durumunda ise en son seans
ağırlıklı ortalama fiyatı kullanılarak TCMB tarafından 15:30'da gösterge niteliğinde
açıklanan döviz alış kurlarından Türk lirasına çevrilmesiyle değerleme fiyatı belirlenir.
(b) Değerleme günü Türkiye saatiyle (TSI) 18:00 itibariyle ilgili kıymetin alım
satıma konu olduğu Borsada gün sonu işlemlerin tamamlanmaması halinde, ilgili
kıymetin veri dağıtım kuruluşları tarafından TSI 17:30-18:00 arasındaki herhangi bir anda
alınan ağırlıklı ortalama fiyatı TCMB tarafından 15:30'da gösterge niteliğinde açıklanan
döviz alış kurundan Türk lirasına çevrilmesiyle değerleme fiyatı belirlenir. Değerleme
günü ilgili piyasada işlem geçmemesi halinde son işlem tarihindeki değerleme fiyatı
kullanılacaktır.
7. Organize Piyasada İşlem Görmeyen Türev Araç Sözleşmelerine İlişkin Değerleme
Yöntemi:
(a) Borsa dışı türev araç sözleşmeleri fon portföyüne dahil edilmeden önce, Yatırım
Fonları Rehberi'nin 5.2. maddesinde belirtilen esaslar çerçevesinde söz konusu
varlıkların adil bir fiyat içerip içermediği yeterli ve genel kabul görmüş bir fiyatlama
modeli kullanılarak değerlendirilir.
(b) Fiyat açıklama dönemlerinde forward ve swap sözleşmesinin değerlemesinde güncel
piyasa fiyatı kullanılır. Karşı taraftan fiyat kotasyonu alındığı durumlarda söz konusu fiyat
değerlemede kullanılmadan önce fiyatın uygunluğu yeterli ve genel kabul görmüş bir
fiyatlama modeli aracılığıyla ve diğer prosedürler çerçevesinde değerlendirilir.
(c) Değerlemede kullanılmak üzere güncel piyasa fiyatının bulunmadığı durumlarda
ve/veya karşı taraftan fiyat kotasyonu alınamadığı durumlarda yeterli ve kabul görmüş
bir fiyatlama modeli kullanılarak değerleme yapılır. Bu tür sözleşmeler için
uygulanabilecek genel esaslar aşağıdaki gibidir:
Forward sözleşmeler için dayanak varlığın spot fiyatına değerleme günü ile forward
işlemin vade tarihi arasındaki gün sayısına tekabül eden uygun TL ve döviz piyasa faizleri
ile ilerletilerek teorik fiyat hesaplanır. Dayanak varlığın spot fiyatı Finansal R aporlama
Tebliği'nin fiyat raporlarına ilişkin portföy değerleme esasları başlıklı 9 uncu maddesinde
yer alan esaslara göre tespit edilir.
Swap sözleşmeleri için, sözleşmenin konusuna göre borçlanma aracı fiyatlaması yöntemi
(IRR) ya da forward faiz oranı anlaşması (Forward Rate Agreement -FRA) yöntemi gibi
bugünkü değer hesaplama yöntemleri ile sözleşmenin niteliğine uygun diğer genel kabul
görmüş teorik fiyatları kullanılarak teorik fiyat belirlenir. Dayanak varlığın spot fiyatı
Finansal Raporlama Tebliği'nin fiyat raporlarına ilişkin portföy değerleme esasları başlıklı
9 uncu maddesinde yer alan esaslara göre tespit edilir.
Borsa dışı sözleşmelerin nitelikleri dikkate alınarak farklı yöntemler de belirlenebilir.
(d) Karşı taraftan fiyat kotasyonu alındığı durumlarda hesaplanan teorik fiyat
ile karşı tarafın verdiği fiyat arasında oluşması muhtemel farkın kabul edilebilir
seviyesinin hesaplanan teorik fiyatın en fazla %20'si kadar olması esastır.
Söz konusu varlıklara ilişkin alınan kotasyon ile hesaplanan teorik fiyat arasında
%20 veya daha fazla oranda fark olması halinde, kotasyon fiyatının marj içine çekilmesi
için karşı kuruma başvurulur. Karşı tarafın hesapladığı yeni fiyatın yine marj içind e
olmaması halinde, Risk Yönetimi Birimi tarafından Genel Müdür'e yazılı ve gerekçeli
bilgilendirme yapılarak alınan son fiyat üzerinden işlem gerçekleştirilir ve değerlemede
bu fiyat kullanılır.
Alınan varlıklar portföye dahil edildikten sonra vade sonuna kadar karşı
taraftan fiyat kotasyonu alınarak yukarıdaki prosedür tekrarlanır.
8. Borsa Dışı Vaad Sözleşmelerine İlişkin Değerleme Yöntemi:
(a) Borsa Dışı vaad sözleşmelerinin adil bir fiyat içerip içermediği sözleşmenin getirisi
ile borsada veya borsa dışında işlem gören benzer vade yapısına sahip işlemlerin
ortalama getirisinin karşılaştırılması gibi yöntemler kullanılarak kontrol edilir.
(b) Bu sözleşmeler, vade sonuna kadar işleme ait iç verim oranı ile değerlenir.
9. Fon Katılma Paylarının Değerlemesine İlişkin Esaslar:
Fon katılma payları, değerleme günü itibarıyla en son açıklanan fiyatlar esas alınarak
değerlenir. Örneğin, 08/03/2023 değerleme tarihinde fon sepeti fonları dışındaki
fonların portföyünde yer alan fonların değerlemesi yapılırken 07/03/2023 (T -1)
değerleme tarihli fiyat kullanılır. Fiyatın açıklanmadığı durumda, en son açıklanan fiyat
kullanılır.
Yabancı yatırım fonları için fon fiyatının TCMB tarafından 15:30'da gösterge niteliğinde
açıklanan döviz alış kurundan Türk lirasına çevrilmesiyle değerleme fiyatı belirlenir.
10. İleri Valörlü Altın İşlemlerine İlişkin Değerleme Yöntemi:
İleri valörlü altın işlemlerinde BIST Kıymetli Madenler ve Kıymetli Taşlar Piyasası günlük
bültenindeki fiyat baz alınır. Fiyat bulunmadığı takdirde, T+1 gününde işlem yapılan
günkü işlem fiyatı ile değerleme yapılır. Bu şekilde fon portföyüne birden fazla fiyattan
işlem yapılması durumunda, değerleme, yapılan işlemlerin ağırlıklı ortalama fiyatı ile
yapılır. T+2 ve daha ileri valörlü işlem yapılması halinde valör tarihinde bülten verisi
bulunmaması halinde işlemin valör tarihinden daha yakın valördeki bülten verilerine
bakılarak, işlemin valör tarihine en yakın fiyat baz alınarak değerleme yapılır.
11. İleri Valörlü Kira Sertifikaları İşlemlerine İlişkin Değerleme Yöntemi:
(a) İleri valörlü alınan kira sertifikaları valör tarihine kadar diğer kira sertifikalarının
arasına dahil edilmez. İleri valörlü satılan kira sertifikaları ise valör tarihine kadar portföy
değeri tablosunda kalmaya ve değerlenmeye devam eder. İleri valörlü kira sertifikaları
alım ve satım işlemleri ayrı bir vadeli işlem sözleşmesi olarak değerlenir. İşlem tutarları
ise valör tarihine kadar takastan alacak veya takasa borç olarak takip edilir.
(b) İleri valörlü sözleşmenin değeri alış ve satış işlemlerinde aynı yöntemle hesaplanırken
işlem alış ise pozitif (+), satış ise negatif (-) bir değer olarak portföy değeri tablosuna
yansır. Aynı valörde ve aynı nominal değerde hem alış hem de satış yapılmış ise portföy
değeri tablosunda her iki işlem aynı değerde fakat alış işlemi pozitif (+) satış işlemi ise
negatif (-) olarak gözükecektir. Bu şekilde açtığı pozisyonu ters işlemle kapatmış olan
fonlarda bu işlemler portföy değeri üzerinde bir etki yaratmayacaktır.
(c) İleri valörlü işlemlerin değerlemesi ise aşağıdaki formüle göre yapılacaktır:
İşlemin değeri = Vade sonu Değeri / (1+Bileşik Getiri Oranı /100)(vkg/365)
Vade Sonu Değer: Alım satım yapılan kira sertifikalarının nominal değeri
Bileşik Getiri Oranı: Varsa değerleme gününde BIST'da valör tarihi işlemin valör tarihi ile
aynı olan işlemlerin ağırlıklı ortalama getiri oranı, yoksa değerleme gününde BIST'da aynı
gün valörlü gerçekleşen işlemlerin ağırlıklı ortalama getiri oranı, yoksa en son aynı gün
valörlü olarak işlem gördüğü gündeki aynı gün valörlü işlemlerin ağırlıklı ortalama getiri
oranı, bu da yoksa ihraç tarihindeki bileşik getiri oranıdır.
Vadeye Kalan Gün (VKG): İlgili kıymetin itfa tarihi ile valör tarihi arasındaki farktır.
Borsa dışı ileri valörlü işlemlerin değerlemesinde, işlemin aracısı tarafından hesaplanan
güncel fiyat kotasyonu kullanılır. Karşı taraftan fiyat kotasyonu alınamadığı durumlarda
borsa dışı işlemler için değerleme, ileri valörlü kira sertifikalarında, Borsada aynı valörde
işlem geçti ise borsa fiyatı, Borsada işlem geçmedi ise son işlem tarihindeki borsa fiyatı
üzerinden yapılır.
Borsa dışı, Türk Lirası cinsinden kira sertifikalarının değerlemesinde, işlemin aracısı
tarafından hesaplanan güncel fiyat kotasyonu kullanılır. Karşı taraftan fiyat kotasyonu
alınamadığı durumlarda değerlemede kullanılacak kirli fiyat, bir önceki günün kirli
fiyatının ertesi iş gününe iç verimle ilerletilmesiyle bulunur.
12. Yarım İş Günlerinde Uygulanacak Esaslar:
(a) 5'inci ve 6'ncı maddelerde belirtilen varlıklar için fiyat veri kaynağı olarak değerleme
günü Türkiye saatiyle 12:30 ile 13:00 arasında ilan edilen kapanış fiyatı, kapanış fiyatının
bulunmaması durumunda son işlem günündeki ağırlıklı ortalama fiyat kullanılır.
(b) Yurtdışında ihraç edilen Yabancı Para Cinsinden Kira Sertifikaları için fiyat veri kaynağı
olarak değerleme günü Türkiye saatiyle 12:30 ile 13:00 arasında ilan edilen alış ve satış
fiyat kotasyonlarının ortalamasına (temiz fiyat) fon değerleme tarihine ilişkin birikmiş
kira ilave edilerek kirli fiyatı bulunur. Fiyat bulunmaması durumunda değerleme fiyatı,
en son açıklanan alış ve satış fiyat kotasyonlarının ortalamasına (temiz fiyat) birikmiş kira
eklenerek belirlenir.
(c) Yurtiçinde ihraç edilen varlıklar için fiyat veri kaynağı olarak ilgili güne ait veri
kaynağında belirtilen son bülten verileri kullanılır.
(d) İlgili güne ait döviz kuru/fiyat verisi bulunmaması halinde, fiyat veri kaynağı olarak
önceki iş gününe ait veriler kullanılır.
Risk ölçüm esasları:
Piyasa Riskini Oluşturan İşlemlerin Ölçümü, Kullanılan Parametreler ve Uygulama
Esasları
Piyasa Riski: Fon portföyünün maruz kaldığı piyasa riski, günlük olarak Riske Maruz
Değer (RMD) yöntemi ile ölçülür.
Riske maruz değer, fon portföy değerinin normal piyasa koşulları altında ve belli bir
dönem dahilinde maruz kalabileceği en yüksek zararı belli bir güven aralığında ifade eden
değerdir. RMD yönteminde parametrik yöntem tercih edilerek, % 99 güven düzeyinde
bir günlük elde tutma süresi varsayımı altında hesaplama yapılır. Hesaplamada en az 250
iş günü kapsayacak şekilde gözlem süresi belirlenir. Ancak olağan dışı piyasa koşullarının
varlığı halinde gözlem süresi kısaltılır. RMD hesaplamalarına fon portföyünde yer alan
tüm varlık ve işlemler dahil edilir. Türev araçlarından kaynaklanan riskler bu kapsamda
dikkate alınır.
Karşı Taraf Riski; Fonda firmaların ihraç etkileri Faizsiz ve İslami finans prensiplerine
uygun yatırım araçlarına yatırım yapılabileceğinden kredi riski doğmaktadır. Kredi
riskinin ölçümünde ihracı gerçekleştirilen firmalar hakkında yeterli derecede mali analiz
ve araştırma yapıldıktan sonra firmalar, uygulama da nicel ve nitel kriterlerden oluşan
etkin bir derecelendirme sisteminden geçirilmektedir. Yatırım araçlarını ihraç edecek
firmalar için nicel kriterler, firmanın karlılığı borçluluk oranı, özsermay e büyüklüğü, ,
sektördeki Pazar payı, gibi ölçülebilir değerlerden oluşurken, nitel kriterler, firmanın
kurumsal yönetişimi, ile bağımsızlık, şeffaflık, hesap verilebilirlik, ve profesyonel yönetim
gibi ölçülebilir olmaya değerlerden oluşmaktadır. Derecelendirmeden sonra asgari
yatırım yapılabilir seviyede olan firmalara Yatırım Komitesinin onayı ile yatırım
yapılabilir.
Bunun dışında Fon tezgahüstü piyasalar aracılığı ile vaad yöntemi ile vadeli işlemler ve
swap sözleşmelerinde işlem yapabileceğinden karşı taraf riski mevcuttur. Borsa dışında
taraf olunan vaad yöntemi ile vadeli işlemler ve swap sözleşmelerinin karşı tarafının
denetime ve gözetime tabi finansal bir kurum (Banka, aracı kurum) olması zorunludur.
Ayrıca karşı taraf derecelendirme notunun, derecelendirme yapmaya yetkili
derecelendirme kuruluşlarının derecelendirme sistemine göre yatırım yapılabilir
seviyede olduğu kontrol edilir.
Likidite Riski: Fon portföyünde yer alan finansal varlıkların belli bir dönemdeki ortalama
hacimleri, piyasanın ortalama işlem hacmine oranlanarak her bir varlık bazında likidite
kat sayısı elde edilir. Fonun likidite kat sayısı, fon portföyünde yer alan varlıkların likidite
katsayıları ve ağırlıkları kullanılarak hesaplanır. Likidite riski piyasadaki işlem hacminin
daraldığı dönemlerde fondaki pozisyonların uygun fiyat, süre ve tutarlarda
kapatılamaması sonucu ortaya çıkan zarar ihtimalini ifade etmektedir. Bir fonun likidite
tutarı, fonu oluşturan varlıkların likiditelerinin toplamına eşittir. Fonun likidite oranı ise
fonun likidite tutarının Toplam Portföy Değeri'ne bölümü ile bulunmaktadır.
Bütün aktifler için varsayılan doğal likidite tutarı sıfırdır. Likidite tercihleri ile ilgili yapılan
ayarlar ile seçilen aktiflere ve/veya aktif sınıflarına yeni likidite değerleri atanmaktadır.
Birden fazla likidite değeri atanan aktifler için bu değerlerden hangisinin
(maksimum/minimum) aktifin likidite tutarı olarak kullanılacağı belirtilmektedir. Fondaki
tüm aktiflerin likidite tutarları hesaplandıktan sonra, aktifler tek tek veya gruplar halinde
likidite düzeltmelerinden geçerek fon bazında likidite düzeltme oranı hesaplanmaktadır.
Likidasyon süresi, fonu oluşturan varlıkların kaç gün içerisinde likide edilebileceğini
gösterilmektedir. Fona atanmış likidite kuralları uygulandığında, eğer bir pozisyonun
büyüklüğü o pozisyonun maksimum likidite tutarından küçük ise o pozisyon likide olmuş
kabul edilir ve fon portföyünden çıkarılmaktadır. Eğer pozisyon büyüklüğü maksimum
likidite tutarından büyük ise aradaki fark pozisyonun yeni büyüklüğü olarak atanır ve
pozisyon fon portföyünde tutulmalıdır. İlk tur sonrası fon portföyünde kalan pozisyonlar
(güncellenmiş büyüklük tutarları ile birlikte) tekrardan aynı işleme tabi tutulmaktadır. Bu
işlem fon portföyündeki tüm pozisyonlar tamamen likide olana kadar tekrarlanır. Geçen
gün sayısı likidasyon süresini vermektedir.
Operasyonel Risk: Şirket faaliyetleri içerisinde operasyonel risk unsurunu yaratmış ve
yaratması beklenen tüm konular başlıklar halinde listelenir. Bu liste operasyonel risklerin
olma ihtimali ve riskin gerçekleşmesi durumunda etkileri de yer alır. Ayrıca riskin
meydana gelmemesi için alınması gereken tedbirlerde belirtilir. Söz konusu liste, Şirket
çalışanlarına duyrulur ve yeni durumlara karşı devamlı güncellenir. Ayrıca operasyonel
risk kapsamında, Şirket giderlerine yansıyan veri tabanında tutulmaktadır.
Fonun yasal ve mevzuat riskine konu olmaması bakımından yatırım kısıtlarının ilgili
mevzuat, tebliğler, Yönetim Kurulu, Yatırım Komitesi kararlarına, Yatırım Karar Alma
Süreci ve Yatırım İlkeleri Prosedürlerine, Risk Politikası ve ilgili dahili mevzuata
uygunluğunun kontrolü ve gözetimi İç Kontrol Birimi tarafından günlük olarak yerine
getirilir. Ayrıca, Fon'un kaldıraç limitine uygunluğunun kontrolü Risk Yönetim Birimi
tarafından günlük olarak yerine getirilerek kaldıraç seviyesine ve limitlere uygunluk
haftalık bazda raporlanır.



Kaldıraç yaratan işlemlere yönelik genel ilkelerin belirlenmesi:
Fon  portföyüne  kaldıraç  yaratan  işlemlerden;  Türev  Araç  (Vadeli  işlem  ve  opsiyon 
sözleşmeleri), Saklı Türev  Araç, Swap Sözleşmesi, Varant, Sertifika, İleri Valörlü Tahvil 
Bono Alım İşlemleri, İleri Valörlü Kira Sertifikası İşlemleri, İleri Valörlü Kıymetli Maden 
Alım İşlemleri dahil edilecektir.
Fonun başlangıç yatırımı ile başlangıç yatırımının üzerinde pozisyon alınması sebebi ile 
fonun başlangıç yatırımından daha yüksek zarar kaydedebilir. Kaldıraç yaratan işlemlere 
ilişkin  olarak  araç  bazında  ayrı  ayrı  hesaplanan  pozisyonların  mutlak  değerleri nin 
toplanması suretiyle ulaşılan toplam pozisyon sınırlandırılır. Kaldıraç yaratan işlemlerin
içerdiği  riskler  ile  bu  işlemlerin  fonun  risk  profiline  olası  etkileri  Risk  Yönetimi  Birimi 
tarafından düzenli olarak izlenmektedir.
Kaldıraç  yaratan  işlemlerden  kaynaklanan  riskin  ölçümünde  Rehber'de  belirlenen 
esaslar çerçevesinde göreli riske maruz değer yöntemi kullanılacaktır.
Fon portföyünün riske maruz değeri, referans alınan portföyün riske maruz değerinin iki 
katım aşamaz.
Yatırım  fonlarına  ilişkin  rehberde  belirlenen  esaslar  çerçevesinde  gerçekleştirilen  risk 
hesaplamalarında kullanılan referans portföy Fon'un karşılaştırma ölçütüdür.
Kaldıraç yaratan işlemlere ilişkin olarak araç bazında ayrı ayrı hesaplanan pozisyonların 
mutlak değerlerinin toplanması (sum of notionals) suretiyle ulaşılan toplam pozisyonun 
fon toplam değerine oranına kaldıraç denir. Fonun kaldıraç limiti fon toplam değerinin 
%100'üdür.
Fon stratejisi ve piyasa koşulları doğrultusunda yatırım ve/veya korunma amaçlı kaldıraç 
kullanabilir.  Kaldıraç  yaratan  işlemler  borsa  veya  borsa  dışı  sözleşmeler  ile 
gerçekleştirilebilir. Kaldıraç kullanımına konu olan işlemlerin fonun piyasa riski değerleri 
üzerinde  arttırıcı  veya  düşürücü  yönde  etkisi  olabilir.  Ayrıca  borsa  dışı  taraf  olunan 
kaldıraç yaratan sözleşmeler işlemler karşı taraf riskini arttırır.
Değerleme esasları:
1. Kira Sertifikalarına İlişkin Genel Değerleme Esasları:
(1) Finansal Raporlama Tebliği hükümleri çerçevesinde, TSPB Kolektif Yatırım Kuruluşu 
Portföylerinde  Yer  Alan  Varlıkların  Değerleme  Esaslarına  İlişkin  Yönerge  (Yönerge) 
kapsamındaki  kira  sertifikalarının  değerlemesinin  yapıldığı  tarihte  borsa  veya  diğer 
pazarlarda işlem görmesi halinde, ileri valörlü işlemler hariç olmak üzere, en son seans 
ağırlıklı ortalama takas fiyatı (işlem görmemesi halinde ihraç/halka arz fiyatı), fon payı 
alım ve satım işlemlerinin fon fiyatının ilan edildiği tarihte geçerli olan fiyat esas alınarak 
gerçekleştirilmesi  sebebiyle  bir  sonraki  iş  günü  için  iç  verim  oranı  ile  ilerletilerek 
değerleme fiyatı belirlenir. Yurtdışında ve yurtiçinde ihraç edilen yabancı para cinsinden 
kira sertifikaları için iç verim oranı ile ilerletilmesine gerek yoktur.
(2)  Birikmiş  kira  hesaplanırken  ilgili  kıymetin  ihraç  sırasında  belirtilen  gün  sayım 
konvansiyonu  göz  önünde  bulundurulur.  ABD  doları  cinsi  Eurobondlarda  30/360  gün 
konvansiyonu,  Avro  cinsi  Eurobondlarda  ACT/ACT  ISMA  ve  ACT365  konvansiyonunda 
gerçek gün sayısı kullanılır.
(3)  Kupon  içeren  kira  sertifikalarının  değerlemesinde  Yönerge  Ek/2'sinde  verilen 
yöntemlerden biri kullanılır.
1.1. Kira Sertifikalarına İlişkin Değerleme Yöntemi:
(a) Fon değerleme tarihinde ilgili kıymetin BİAŞ Borçlanma Araçları Piyasasının 
ilgili pazarında alım satıma konu olması halinde, en son seans ağırlıklı ortalama takas 
fiyatı esas alınarak bir sonraki iş günü için iç verim oranı ile ilerletilerek değerlem e fiyatı 
belirlenir.
(b) Kupon tarihinde ödenecek dönemsel kupon oranının belli olduğu durumda, 
ilgili  kıymetin  değerleme  tarihinde  borsada  alım  satıma  konu  olmaması  durumunda 
değerleme  fiyatı  son  işlem  tarihindeki  kirli  fiyat  esas  alınarak  son  işlem  tarihindeki 
fiyattan hesaplanan getirinin vade sonuna kadar devam edeceği varsayımıyla değerleme 
tarihine kadar iç verim oranı ile ilerletilmesiyle belirlenir.
(c)  Kupon  tarihinde  ödenecek  dönemsel  kupon  oranının  belli  olmadığı 
durumda  da  (b)  maddesindeki  yöntem  kullanılarak  son  işlem  tarihindeki  fiyattan
hesaplanan iç verim oranı ile fon değerleme tarihine kadar ilerletilerek belirlenir. Kupon 
oranı, vade başlangıcı ile fon değerleme tarihi arasında BİST TRLEF endeksinin getirisi 
dönemselleştirilerek  ve  (varsa)  ihraççı  tarafından  açıklanan  ek  getiri  oranı  eklenerek 
belirlenir. Bu kupon oranının vade sonuna kadar devam edeceği varsayılır. 
1.2. Altına Dayalı Kira Sertifikalarına İlişkin Değerleme Yöntemi:
(a) Değerleme gününde ilgili kıymetin BİAŞ Borçlanma Araçları Piyasasının ilgili 
pazarında alım satıma konu olması halinde, en son seans ağırlıklı ortalama takas fiyatı 
esas alınarak değerleme tarihi olan bir sonraki iş günü için iç verim oranı ile ilerletilerek 
değerleme fiyatı belirlenir. Söz konusu fiyat, değerleme gününe ait gram altın fiyatına 
oranlanarak değerleme fiyatı belirlenir. Gram altın fiyatı ise, değerleme günündeki BİAŞ 
Kıymetli Madenler ve Kıymetli Taşlar Piyasasında oluşan T+0 valörlü Standart Altın ABD 
doları/Ons  ağırlıklı  ortalama  takas  fiyatı  ile  ABD  Doları/Ons  fiyatı  Ons-gram  dönüşüm 
katsayısı (32,1507465) ve TCMB tarafından 15:30'da gösterge niteliğinde açıklanan ABD 
doları döviz alış kuru çarpılarak belirlenir.
(b)  İlgili  kıymetin  değerleme  gününde  borsada  alım  satıma  konu  olmaması 
durumunda,  son  işlem  tarihindeki  fiyatından,  son  işlem  tarihindeki  gram  altın  fiyatı 
arındırılarak bulunan fiyat, değerleme tarihi olan bir sonraki iş gününe kadar iç verim 
oranı ile  ilerletilerek değerleme fiyatı hesaplanır. Söz konusu fiyat, değerleme gününe 
ait  gram  altın  fiyatına  oranlanarak  değerleme  fiyatı  belirlenir.  Gram  altın  fiyatı  ise, 
değerleme günündeki BİAŞ Kıymetli Madenler ve Kıymetli Taşlar Piyasasında oluşan T+0 
valörlü Standart Altın ABD doları/Ons ağırlıklı ortalama takas fiyatı ile ABD Doları/Ons 
fiyatı, Ons-gram dönüşüm katsayısı (32,1507465) ve TCMB tarafından 15:30'da gösterge 
niteliğinde açıklanan ABD doları döviz alış kuru çarpılarak belirlenir.
2. Varlığa ve İpoteğe Dayalı Menkul Kıymetlere İlişkin Değerleme Yöntemi:
(a) Değerleme gününde ilgili kıymetin BİAŞ Borçlanma Araçları Piyasasının ilgili pazarında 
alım satıma konu olması halinde, en son seans ortalama takas fiyatı esas alınarak fon 
değerleme tarihi olan bir sonraki iş günü için iç verim oranı ile ilerletilerek  değerleme 
fiyatı belirlenir.
(b) Değerleme gününde ilgili kıymetin BİAŞ Borçlanma Araçları Piyasasının ilgili pazarında 
alım satıma konu olmaması halinde ise son işlem tarihindeki kirli fiyat esas alınarak son 
işlem  tarihindeki  fiyattan  hesaplanan  getirinin  vade  sonuna  kadar  devam  ede ceği 
varsayımıyla fon değerleme tarihine kadar iç verim oranı ile ilerletilmesiyle belirlenir.
3. Teminatlı Menkul Kıymetlere İlişkin Değerleme Yöntemi:
(a) Değerleme gününde ilgili kıymetin ilgili kıymetin BİAŞ Borçlanma Araçları Piyasasının 
ilgili pazarında alım satıma konu olması halinde, en son seans ortalama takas fiyatı esas 
alınarak fon değerleme tarihi olan bir sonraki iş günü için iç verim oranı ile ilerletilerek 
değerleme fiyatı belirlenir.
(b) Değerleme gününde ilgili kıymetin BİAŞ Borçlanma Araçları Piyasasının ilgili pazarında 
alım satıma konu olmaması halinde ise son işlem tarihindeki kirli fiyat esas alınarak son 
işlem  tarihindeki  fiyattan  hesaplanan  getirinin  vade  sonuna  kadar  devam  ede ceği 
varsayımıyla fon değerleme tarihine kadar iç verim oranı ile ilerletilmesiyle belirlenir.
4.  Yurt  Dışında  İhraç  Edilen  Yabancı  Para  Cinsinden  Kira  Sertifikalarına  İlişkin 
Değerleme Yöntemi:
(a) Değerleme gününde ilgili kıymete ilişkin veri dağıtım kanalları üzerinde fiyat 
oluşması  halinde,  TSİ  17:30-18:00  saat  aralığında  herhangi  bir  anda  veri  dağıtım 
kanallarından  alınan  alış  ve  satış  fiyat  kotasyonlarının  ortalamasına  (temiz  fiyat)  fon 
değerleme tarihine ilişkin birikmiş kira ilave edilerek kirli fiyatı bulunur.
(b) Değerleme fiyatı kirli fiyatın TCMB tarafından 15:30'da gösterge niteliğinde 
açıklanan döviz alış kurlarından Türk lirasına çevrilmesiyle belirlenir.
(c)  Değerleme  tarihinde  fiyat  bulunmaması  durumunda  değerleme  fiyatı,  en 
son açıklanan alış ve satış fiyat kotasyonlarının ortalamasına (temiz fiyat) birikmiş kira 
eklenerek belirlenir.
5. Yurt İçinde İhraç Edilen Yabancı Para Cinsinden Kira Sertifikalarına İlişkin Değerleme 
Yöntemi:
(a) Değerleme tarihinde ilgili kıymetin BİAŞ Borçlanma Araçları Piyasasının ilgili 
pazarında T+1 valörlü olarak alım satıma konu olması halinde, en son T+1 seans ağırlıklı 
ortalama  fiyatı  değerleme  fiyatı  olarak  belirlenir.  Borsada  belirlenen  fiyat  T+1  fiyatı 
olduğu için iç verime tabi tutulmaz.
(b)  Değerleme  tarihinde  ilgili  kıymetin  BİAŞ  Borçlanma  Araçları  Piyasasında 
alım satıma konu olmaması halinde değerleme fiyatı son işlem tarihindeki kirli fiyat esas 
alınarak son işlem tarihindeki fiyattan hesaplanan getirinin vade sonuna kadar devam 
edeceği varsayımıyla iç verim oranı ile ilerletilmesiyle belirlenir.
(c) Değerleme fiyatı kirli fiyatın TCMB tarafından 15:30'da gösterge niteliğinde 
açıklanan döviz alış kurlarından Türk lirasına çevrilmesiyle belirlenir.
6.  Yurt  Dışı  Borsalarda  İşlem  Gören  Yabancı  Ortaklık  Paylarına  İlişkin  Değerleme 
Yöntemi:
(a)  Değerleme  günü  Türkiye  saatiyle  (TSI)  18:00  itibariyle  ilgili  kıymetin  alım 
satıma konu olduğu Borsada gün sonu işlemlerin tamamlanması halinde, ilgili kıymetin 
kapanış  fiyatı,  kapanış  fiyatının  olmaması/oluşmaması  durumunda  ise  en  son  seans 
ağırlıklı  ortalama  fiyatı  kullanılarak  TCMB  tarafından  15:30'da  gösterge  niteliğinde 
açıklanan döviz alış kurlarından Türk lirasına çevrilmesiyle değerleme fiyatı belirlenir.
(b)  Değerleme  günü  Türkiye  saatiyle  (TSI)  18:00  itibariyle  ilgili  kıymetin  alım 
satıma  konu  olduğu  Borsada  gün  sonu  işlemlerin  tamamlanmaması  halinde,  ilgili 
kıymetin veri dağıtım kuruluşları tarafından TSI 17:30-18:00 arasındaki herhangi bir anda 
alınan  ağırlıklı ortalama fiyatı TCMB tarafından 15:30'da gösterge niteliğinde açıklanan 
döviz  alış  kurundan  Türk  lirasına  çevrilmesiyle  değerleme  fiyatı  belirlenir.  Değerleme 
günü  ilgili  piyasada  işlem  geçmemesi  halinde  son  işlem  tarihindeki  değerleme  fiyatı 
kullanılacaktır.
7.  Organize  Piyasada  İşlem  Görmeyen  Türev  Araç  Sözleşmelerine  İlişkin  Değerleme 
Yöntemi:
(a)  Borsa  dışı  türev  araç  sözleşmeleri  fon  portföyüne  dahil  edilmeden  önce,  Yatırım 
Fonları  Rehberi'nin  5.2.  maddesinde  belirtilen  esaslar  çerçevesinde  söz  konusu 
varlıkların adil bir fiyat içerip içermediği yeterli ve genel kabul görmüş bir fiyatlama 
modeli kullanılarak değerlendirilir.
(b) Fiyat açıklama dönemlerinde forward ve swap sözleşmesinin değerlemesinde güncel 
piyasa fiyatı kullanılır. Karşı taraftan fiyat kotasyonu alındığı durumlarda söz konusu fiyat 
değerlemede  kullanılmadan  önce  fiyatın  uygunluğu yeterli  ve  genel  kabul  görmüş  bir 
fiyatlama modeli aracılığıyla ve diğer prosedürler çerçevesinde değerlendirilir.
(c)  Değerlemede  kullanılmak  üzere  güncel  piyasa  fiyatının  bulunmadığı  durumlarda 
ve/veya karşı taraftan fiyat kotasyonu alınamadığı durumlarda yeterli ve kabul görmüş 
bir  fiyatlama  modeli  kullanılarak  değerleme  yapılır.  Bu  tür  sözleşmeler  için 
uygulanabilecek genel esaslar aşağıdaki gibidir:
Forward  sözleşmeler  için  dayanak  varlığın  spot  fiyatına  değerleme  günü  ile  forward 
işlemin vade tarihi arasındaki gün sayısına tekabül eden uygun TL ve döviz piyasa faizleri 
ile ilerletilerek teorik fiyat hesaplanır. Dayanak varlığın spot fiyatı Finansal R aporlama 
Tebliği'nin fiyat raporlarına ilişkin portföy değerleme esasları başlıklı 9 uncu maddesinde 
yer alan esaslara göre tespit edilir.
Swap sözleşmeleri için, sözleşmenin konusuna göre borçlanma aracı fiyatlaması yöntemi 
(IRR) ya da forward faiz oranı anlaşması (Forward Rate Agreement -FRA) yöntemi gibi 
bugünkü değer hesaplama yöntemleri ile sözleşmenin niteliğine uygun diğer genel kabul 
görmüş  teorik  fiyatları  kullanılarak  teorik  fiyat  belirlenir.  Dayanak  varlığın  spot  fiyatı 
Finansal Raporlama Tebliği'nin fiyat raporlarına ilişkin portföy değerleme esasları başlıklı 
9 uncu maddesinde yer alan esaslara göre tespit edilir.
Borsa dışı sözleşmelerin nitelikleri dikkate alınarak farklı yöntemler de belirlenebilir.
(d) Karşı taraftan fiyat kotasyonu alındığı durumlarda hesaplanan teorik fiyat 
ile  karşı  tarafın  verdiği  fiyat  arasında  oluşması  muhtemel  farkın  kabul  edilebilir 
seviyesinin hesaplanan teorik fiyatın en fazla %20'si kadar olması esastır.
Söz konusu varlıklara ilişkin alınan kotasyon ile hesaplanan teorik fiyat arasında 
%20 veya daha fazla oranda fark olması halinde, kotasyon fiyatının marj içine çekilmesi 
için  karşı  kuruma  başvurulur.  Karşı  tarafın  hesapladığı  yeni  fiyatın  yine  marj  içind e 
olmaması  halinde,  Risk  Yönetimi  Birimi  tarafından  Genel  Müdür'e  yazılı  ve  gerekçeli
bilgilendirme yapılarak alınan son fiyat üzerinden işlem gerçekleştirilir ve değerlemede 
bu fiyat kullanılır. 
Alınan  varlıklar  portföye  dahil  edildikten  sonra  vade  sonuna  kadar  karşı 
taraftan fiyat kotasyonu alınarak yukarıdaki prosedür tekrarlanır.
8. Borsa Dışı Vaad Sözleşmelerine İlişkin Değerleme Yöntemi:
(a) Borsa Dışı vaad sözleşmelerinin adil bir fiyat içerip içermediği sözleşmenin getirisi 
ile  borsada  veya  borsa  dışında  işlem  gören  benzer  vade  yapısına  sahip  işlemlerin 
ortalama getirisinin karşılaştırılması gibi yöntemler kullanılarak kontrol edilir.
(b) Bu sözleşmeler, vade sonuna kadar işleme ait iç verim oranı ile değerlenir.
9. Fon Katılma Paylarının Değerlemesine İlişkin Esaslar:
Fon  katılma  payları,  değerleme  günü  itibarıyla  en  son  açıklanan  fiyatlar  esas  alınarak 
değerlenir.  Örneğin,  08/03/2023  değerleme  tarihinde  fon  sepeti  fonları  dışındaki 
fonların  portföyünde  yer  alan  fonların  değerlemesi  yapılırken  07/03/2023  (T -1) 
değerleme tarihli fiyat kullanılır. Fiyatın açıklanmadığı durumda, en son açıklanan fiyat 
kullanılır.
Yabancı yatırım fonları için fon fiyatının TCMB tarafından 15:30'da gösterge niteliğinde 
açıklanan döviz alış kurundan Türk lirasına çevrilmesiyle değerleme fiyatı belirlenir.
10. İleri Valörlü Altın İşlemlerine İlişkin Değerleme Yöntemi:
İleri valörlü altın işlemlerinde BIST Kıymetli Madenler ve Kıymetli Taşlar Piyasası günlük 
bültenindeki  fiyat  baz  alınır.  Fiyat  bulunmadığı  takdirde,  T+1  gününde  işlem  yapılan 
günkü işlem fiyatı ile değerleme yapılır. Bu şekilde fon portföyüne birden fazla  fiyattan 
işlem  yapılması  durumunda,  değerleme,  yapılan  işlemlerin  ağırlıklı  ortalama  fiyatı  ile 
yapılır.  T+2  ve  daha  ileri  valörlü  işlem  yapılması  halinde  valör  tarihinde  bülten  verisi 
bulunmaması  halinde  işlemin  valör  tarihinden  daha  yakın  valördeki  bülten  verilerine 
bakılarak, işlemin valör tarihine en yakın fiyat baz alınarak değerleme yapılır.
11. İleri Valörlü Kira Sertifikaları İşlemlerine İlişkin Değerleme Yöntemi:
(a)  İleri  valörlü  alınan  kira  sertifikaları  valör  tarihine  kadar  diğer  kira  sertifikalarının 
arasına dahil edilmez. İleri valörlü satılan kira sertifikaları ise valör tarihine kadar portföy 
değeri tablosunda kalmaya ve değerlenmeye devam eder. İleri valörlü kira sertifikaları 
alım ve satım işlemleri ayrı bir vadeli işlem sözleşmesi olarak değerlenir. İşlem tutarları 
ise valör tarihine kadar takastan alacak veya takasa borç olarak takip edilir.
(b) İleri valörlü sözleşmenin değeri alış ve satış işlemlerinde aynı yöntemle hesaplanırken 
işlem alış ise pozitif (+), satış ise negatif (-) bir değer olarak  portföy değeri tablosuna 
yansır. Aynı valörde ve aynı nominal değerde hem alış hem de satış yapılmış ise portföy 
değeri tablosunda her iki işlem aynı değerde fakat alış işlemi pozitif (+) satış işlemi ise 
negatif  (-)  olarak  gözükecektir.  Bu  şekilde  açtığı pozisyonu ters  işlemle  kapatmış  olan 
fonlarda bu işlemler portföy değeri üzerinde bir etki yaratmayacaktır.
(c) İleri valörlü işlemlerin değerlemesi ise aşağıdaki formüle göre yapılacaktır:
İşlemin değeri = Vade sonu Değeri / (1+Bileşik Getiri Oranı /100)(vkg/365)
Vade Sonu Değer: Alım satım yapılan kira sertifikalarının nominal değeri
Bileşik Getiri Oranı: Varsa değerleme gününde BIST'da valör tarihi işlemin valör tarihi ile 
aynı olan işlemlerin ağırlıklı ortalama getiri oranı, yoksa değerleme gününde BIST'da aynı 
gün valörlü gerçekleşen işlemlerin ağırlıklı ortalama getiri oranı, yoksa  en son aynı gün 
valörlü olarak işlem gördüğü gündeki aynı gün valörlü işlemlerin ağırlıklı ortalama getiri 
oranı, bu da yoksa ihraç tarihindeki bileşik getiri oranıdır.
Vadeye Kalan Gün (VKG): İlgili kıymetin itfa tarihi ile valör tarihi arasındaki farktır.
Borsa dışı ileri valörlü işlemlerin değerlemesinde, işlemin aracısı tarafından hesaplanan 
güncel fiyat kotasyonu kullanılır. Karşı taraftan fiyat kotasyonu alınamadığı durumlarda 
borsa dışı işlemler için değerleme, ileri valörlü kira sertifikalarında, Borsada aynı valörde 
işlem geçti ise borsa fiyatı, Borsada işlem geçmedi ise son işlem tarihindeki borsa fiyatı 
üzerinden yapılır.
Borsa  dışı,  Türk  Lirası  cinsinden  kira  sertifikalarının  değerlemesinde,  işlemin  aracısı 
tarafından hesaplanan güncel fiyat kotasyonu kullanılır. Karşı taraftan fiyat kotasyonu 
alınamadığı  durumlarda  değerlemede  kullanılacak  kirli  fiyat,  bir  önceki  günün  kirli 
fiyatının ertesi iş gününe iç verimle ilerletilmesiyle bulunur. 
12. Yarım İş Günlerinde Uygulanacak Esaslar:
(a) 5'inci ve 6'ncı maddelerde belirtilen varlıklar için fiyat veri kaynağı olarak değerleme 
günü Türkiye saatiyle 12:30 ile 13:00 arasında ilan edilen kapanış fiyatı, kapanış fiyatının 
bulunmaması durumunda son işlem günündeki ağırlıklı ortalama fiyat kullanılır.
(b) Yurtdışında ihraç edilen Yabancı Para Cinsinden Kira Sertifikaları için fiyat veri kaynağı 
olarak değerleme günü Türkiye saatiyle 12:30 ile 13:00 arasında ilan edilen alış ve satış 
fiyat  kotasyonlarının  ortalamasına  (temiz fiyat)  fon  değerleme  tarihine  ilişkin  birikmiş 
kira ilave edilerek kirli fiyatı bulunur. Fiyat bulunmaması durumunda değerleme fiyatı, 
en son açıklanan alış ve satış fiyat kotasyonlarının ortalamasına (temiz fiyat) birikmiş kira 
eklenerek belirlenir.
(c)  Yurtiçinde  ihraç  edilen  varlıklar  için  fiyat  veri  kaynağı  olarak  ilgili  güne  ait  veri 
kaynağında belirtilen son bülten verileri kullanılır.
(d) İlgili güne ait döviz kuru/fiyat verisi bulunmaması halinde, fiyat veri kaynağı olarak 
önceki iş gününe ait veriler kullanılır.
Risk ölçüm esasları:
Piyasa  Riskini  Oluşturan  İşlemlerin  Ölçümü,  Kullanılan  Parametreler  ve  Uygulama 
Esasları
Piyasa  Riski:  Fon  portföyünün  maruz  kaldığı  piyasa  riski,  günlük  olarak  Riske  Maruz 
Değer (RMD) yöntemi ile ölçülür. 
Riske  maruz  değer,  fon  portföy  değerinin  normal  piyasa  koşulları  altında  ve  belli  bir 
dönem dahilinde maruz kalabileceği en yüksek zararı belli bir güven aralığında ifade eden 
değerdir. RMD yönteminde parametrik yöntem tercih edilerek, % 99 güven düzeyinde
bir günlük elde tutma süresi varsayımı altında hesaplama yapılır. Hesaplamada en az 250 
iş günü kapsayacak şekilde gözlem süresi belirlenir. Ancak olağan dışı piyasa koşullarının 
varlığı halinde gözlem süresi kısaltılır. RMD hesaplamalarına fon portföyünde yer alan 
tüm varlık ve işlemler dahil edilir. Türev araçlarından kaynaklanan riskler bu kapsamda 
dikkate alınır.
Karşı  Taraf  Riski;  Fonda  firmaların  ihraç  etkileri  Faizsiz  ve  İslami  finans  prensiplerine 
uygun  yatırım  araçlarına  yatırım  yapılabileceğinden  kredi  riski  doğmaktadır.  Kredi 
riskinin ölçümünde ihracı gerçekleştirilen firmalar hakkında yeterli derecede mali analiz 
ve araştırma yapıldıktan sonra firmalar, uygulama da nicel ve nitel kriterlerden oluşan 
etkin  bir  derecelendirme  sisteminden  geçirilmektedir.  Yatırım  araçlarını  ihraç  edecek 
firmalar  için  nicel  kriterler,  firmanın  karlılığı  borçluluk  oranı,  özsermay e  büyüklüğü,  , 
sektördeki  Pazar  payı,  gibi  ölçülebilir  değerlerden  oluşurken,  nitel  kriterler,  firmanın 
kurumsal yönetişimi, ile bağımsızlık, şeffaflık, hesap verilebilirlik, ve profesyonel yönetim 
gibi  ölçülebilir  olmaya  değerlerden  oluşmaktadır.  Derecelendirmeden  sonra  asgari 
yatırım  yapılabilir  seviyede  olan  firmalara  Yatırım  Komitesinin  onayı  ile  yatırım 
yapılabilir.
Bunun dışında Fon tezgahüstü piyasalar aracılığı ile vaad yöntemi ile vadeli işlemler ve 
swap sözleşmelerinde işlem yapabileceğinden karşı taraf riski mevcuttur. Borsa dışında 
taraf  olunan  vaad  yöntemi  ile  vadeli  işlemler  ve  swap  sözleşmelerinin  karşı  tarafının 
denetime ve gözetime tabi finansal bir kurum (Banka, aracı kurum) olması zorunludur. 
Ayrıca  karşı  taraf  derecelendirme  notunun,  derecelendirme  yapmaya  yetkili 
derecelendirme  kuruluşlarının  derecelendirme  sistemine  göre  yatırım  yapılabilir 
seviyede olduğu kontrol edilir.
Likidite Riski: Fon portföyünde yer alan finansal varlıkların belli bir dönemdeki ortalama 
hacimleri, piyasanın ortalama işlem hacmine oranlanarak her bir varlık bazında likidite 
kat sayısı elde edilir. Fonun likidite kat sayısı, fon portföyünde yer alan varlıkların likidite 
katsayıları ve ağırlıkları kullanılarak hesaplanır. Likidite riski piyasadaki işlem hacminin 
daraldığı  dönemlerde  fondaki  pozisyonların  uygun  fiyat,  süre  ve  tutarlarda 
kapatılamaması sonucu ortaya çıkan zarar ihtimalini ifade etmektedir. Bir fonun likidite 
tutarı, fonu oluşturan varlıkların likiditelerinin toplamına eşittir. Fonun likidite oranı ise 
fonun likidite tutarının Toplam Portföy Değeri'ne bölümü ile bulunmaktadır.
Bütün aktifler için varsayılan doğal likidite tutarı sıfırdır. Likidite tercihleri ile ilgili yapılan 
ayarlar ile seçilen aktiflere ve/veya aktif sınıflarına yeni likidite değerleri atanmaktadır. 
Birden  fazla  likidite  değeri  atanan  aktifler  için  bu  değerlerden  hangisinin 
(maksimum/minimum) aktifin likidite tutarı olarak kullanılacağı belirtilmektedir. Fondaki 
tüm aktiflerin likidite tutarları hesaplandıktan sonra, aktifler tek tek veya gruplar halinde 
likidite düzeltmelerinden geçerek fon bazında likidite düzeltme oranı hesaplanmaktadır.
Likidasyon  süresi,  fonu  oluşturan  varlıkların  kaç  gün  içerisinde  likide  edilebileceğini 
gösterilmektedir.  Fona  atanmış likidite  kuralları  uygulandığında,  eğer  bir  pozisyonun 
büyüklüğü o pozisyonun maksimum likidite tutarından küçük ise o pozisyon likide olmuş 
kabul edilir ve fon portföyünden çıkarılmaktadır. Eğer pozisyon büyüklüğü maksimum 
likidite  tutarından  büyük  ise  aradaki  fark  pozisyonun  yeni  büyüklüğü  olarak  atanır  ve 
pozisyon fon portföyünde tutulmalıdır. İlk tur sonrası fon portföyünde kalan pozisyonlar 
(güncellenmiş büyüklük tutarları ile birlikte) tekrardan aynı işleme tabi tutulmaktadır. Bu 
işlem fon portföyündeki tüm pozisyonlar tamamen likide olana kadar tekrarlanır. Geçen 
gün sayısı likidasyon süresini vermektedir. 
Operasyonel  Risk:  Şirket  faaliyetleri  içerisinde  operasyonel  risk  unsurunu  yaratmış  ve 
yaratması beklenen tüm konular başlıklar halinde listelenir. Bu liste operasyonel risklerin 
olma  ihtimali  ve  riskin  gerçekleşmesi  durumunda  etkileri  de  yer  alır.  Ayrıca  riskin 
meydana gelmemesi için alınması gereken tedbirlerde belirtilir. Söz konusu liste, Şirket 
çalışanlarına duyrulur ve yeni durumlara karşı devamlı güncellenir. Ayrıca operasyonel 
risk kapsamında, Şirket giderlerine yansıyan veri tabanında tutulmaktadır.
Fonun  yasal  ve  mevzuat  riskine  konu  olmaması  bakımından  yatırım  kısıtlarının  ilgili 
mevzuat,  tebliğler,  Yönetim  Kurulu,  Yatırım  Komitesi  kararlarına,  Yatırım  Karar  Alma 
Süreci  ve  Yatırım  İlkeleri  Prosedürlerine,  Risk  Politikası  ve  ilgili  dahili  mevzuata 
uygunluğunun  kontrolü  ve  gözetimi  İç  Kontrol  Birimi  tarafından  günlük  olarak  yerine 
getirilir.  Ayrıca,  Fon'un  kaldıraç  limitine  uygunluğunun  kontrolü  Risk  Yönetim  Birimi 
tarafından  günlük  olarak  yerine  getirilerek  kaldıraç  seviyesine  ve  limitlere  uygunluk 
haftalık bazda raporlanır.